| 奢侈品Q4中區(qū)表現(xiàn)回升 關(guān)注文化紙節(jié)后普遍提價 |
| 發(fā)表于：2025/2/27 |
2025/2/10-2025/2/14 上證指數(shù)1.3%，深證成指1.64%，輕工制造指數(shù)1.3%，在28 個申萬工作中排名11；紡織服裝指數(shù)1.18%，在28 個申萬工作中排名15。 輕工制造指數(shù)細(xì)分工作漲跌幅分別為：文娛用品（3.8%），居用品（1.7%），造紙（0.56%），包裝印刷（0.22%）。紡織服裝指數(shù)細(xì)分工作漲跌幅分別為：飾品（4.52%），服裝紡（1.04%），紡織制造（-0.53%）。 奢華品牌宣布2024Q4 關(guān)鍵財務(wù)數(shù)據(jù)：愛馬仕、Moncler 在我大陸商場趨勢改善，開云集團區(qū)域與品牌分化明顯，LVMH 日本及中東弱小驅(qū)動下完結(jié)弱復(fù)蘇，歷峰集團珠寶業(yè)務(wù)為中心引擎，對沖制表與亞太商場壓力。1）愛馬仕：全年營收同比增加13%，達(dá)152 億歐元；四季度營收同比增加18%，達(dá)40 億歐元。全部區(qū)域出售額（按固定匯率核算）均穩(wěn)健進步，歐洲同比+16.7%、亞太+9.9%、美洲+15.5%、其他區(qū)域+109.6%。分產(chǎn)品來看，皮具和鞍具業(yè)務(wù)同比+18.3%表現(xiàn)尤為出色，成衣和配飾業(yè)務(wù)+15.4%、綢和紡織品業(yè)務(wù)+3.8%、香水和美容業(yè)務(wù)+9.3%、其他產(chǎn)品+8.7%，均完結(jié)了增加。其間腕表業(yè)務(wù)-4.2%，小幅下滑。2）Moncler 集團：全年總營收同比增加4%至31.09 億歐元（按固定匯率核算+7%），旗下兩大品牌DTC途徑均完結(jié)了雙位數(shù)增加；四季度總營收在固定匯率上同比增加7%至12.43 億歐元。Q4 亞洲商場Moncler 營收按固定匯率核算同比增加11%，得益于我大陸商場的弱小回升；Stone Island 營收按固定匯率核算同比增加23%，要得益于日本商場的持續(xù)弱小表現(xiàn)以及我商場趨勢的改善。3）開云集團：全年營收達(dá)171.9 億歐元，按固定匯率同比下滑12%；運營獲利25.5 億歐元（-46%），運營獲利率14.9%（同比-9.4Pcts）。單四季度營收43.9 億歐元，按固定匯率同比-12%。 區(qū)域表現(xiàn)南北分化，亞太區(qū)域待修復(fù)，中東及其他成少數(shù)亮點。品牌表現(xiàn)高度分化，Bottega Veneta（+12%）驗證高端化戰(zhàn)略有，Gucci 轉(zhuǎn)型仍處陣痛期（-24%），待加速產(chǎn)品迭代與途徑優(yōu)化。4）LVMH：全年完結(jié)總營收846.83 億歐元，按固定匯率同比增加1%。運營獲利為195.71 億歐元（同比-14%），運營獲利率23.1%（同比下降3.4 個百分點）。四季度總營收239.30 億歐元，按固定匯率同比增加1%，增速較Q3（-3%）有所回暖。LVMH 在日本及中東商場弱小增加驅(qū)動下完結(jié)弱復(fù)蘇，但亞洲（除日本）區(qū)域以及葡萄酒與烈酒業(yè)務(wù)（-8%）仍為連累項。5）歷峰集團：FY25 前9 個月累計營收162 億歐元（按固定匯率同比+4%），運營獲利未單獨宣布。FY25Q3（到2024 年12 月31 日）總營收62 億歐元（按固定匯率同比+10%），創(chuàng)單季新高。高客單、強品牌溢價的珠寶業(yè)務(wù)（+14%）為中心引擎，對沖制表（-8%）與亞太商場壓力（-7%）。 造紙：節(jié)后漲價函會集發(fā)布，短期供需及格式改善。文明紙節(jié)后漲價函布滿發(fā)布： 2 月10 日，太陽紙業(yè)、五洲特紙、玖龍紙業(yè)、金光集團、華勁集團等均發(fā)布文明紙漲價函，漲價幅度為200 元/噸。咱們估量3-4 月出版招標(biāo)季紙價有望持續(xù)上行；紙漿端均勻本錢下行。持續(xù)舉薦文明紙林漿紙體化優(yōu)勢持續(xù)擴展的【太陽紙業(yè)】，估量公司25Q1 文明紙盈利環(huán)比改善；25Q2 估量兗州溶解漿搬項目完結(jié)，溶解漿產(chǎn)值環(huán)比增加，貢獻(xiàn)增量獲利；【仙鶴股份】細(xì)分賽道景氣度較高，成果改善明顯；持續(xù)舉薦從內(nèi)裝修原紙龍頭走向際裝修原紙龍頭的【華旺科技】；同建議注重成果窘境回轉(zhuǎn)的【匯紙業(yè)】【中順潔柔】。 居：出口恢復(fù)我小額包裹免稅，內(nèi)銷等待以舊換新持續(xù)落地改善需求。出口： 白宮恢復(fù)我小額包裹免稅待遇。美總統(tǒng)特朗普于2 月1 日簽署行政令，對進口自我的產(chǎn)品在現(xiàn)有關(guān)稅基礎(chǔ)上加征10%的關(guān)稅，當(dāng)時這份行政令中還取消了對我價值低于800 美元的小額包裹的“低限”關(guān)稅豁免。根據(jù)2 月7 號白宮宣告的新行政令，目前對來自我的產(chǎn)品將持續(xù)實行“低限”關(guān)稅豁免待遇，直至商務(wù)部“樹立滿足的系統(tǒng)來全面、迅速地處理和收取關(guān)稅收入”。內(nèi)銷： 2025 年以居裝舊換新補助持續(xù)落地中，需求改善&格式改善可期；估量25Q1前期補助訂單逐步完成至成果端。軟體板塊舉薦估值低位的軟體龍頭【喜臨門】、【顧居】、【敏華控股】、【慕思股份】。定制板塊舉薦【索菲亞】、【歐派居】、【志邦居】。智能居賽道建議注重【公牛集團】、【好太太】、【瑞爾特】。 AI 眼鏡：2024 年全年AI 智能眼鏡銷量152 萬臺。根據(jù)維深信息wellsenn 的調(diào)研和跟蹤核算，2024 年全球AI 智能眼鏡銷量152 萬臺，銷量占比要來自于RayBanMeta 智能眼鏡。2024 年AI 智能眼鏡新品品牌多，但是量產(chǎn)出售時刻根本落在2025年，要銷量貢獻(xiàn)來自于Ray Ban Meta 智能眼鏡。估量2025 年全球AI 智能眼鏡銷量350 萬臺，較2024 年增加230%。增加要來自于Ray Ban Meta 的持續(xù)增加，多款A(yù)I 眼鏡新品上市完成，以及2025 年小米、三星等大廠AI 智能眼鏡產(chǎn)品落地。 更多AI 智能眼鏡品牌廠商的參加，推進AI 智能眼鏡商場規(guī)模不斷擴展。AI 智能眼鏡已進入產(chǎn)品布滿發(fā)布期，浸透率有望快速進步，賽道潛力可期。建議注重： 【英派】、【士眼鏡】、【明月鏡片】、【康耐特光學(xué)】。 品牌服飾：海瀾之京東奧萊開店加速，看好線下特賣翻開二曲線。京東奧萊門店持續(xù)拓店中，連8 新店在春節(jié)前盛大開幕為顧客帶來全新購物體會，根據(jù)途徑反響1 月旺季開業(yè)表現(xiàn)杰出。咱們以為，線下特賣工作處于“品牌方去庫+物業(yè)方高空置率和租金下行+顧客質(zhì)價比消費理念”三方趨勢交匯處，是快速擴張的藍(lán)海階段，具有工作盈利。對于京東奧萊而言，背靠海瀾及京東資源賦能，在工作內(nèi)具有供應(yīng)鏈貨盤優(yōu)勢和物業(yè)議價權(quán)，看好線下特賣業(yè)務(wù)助力海瀾翻開二曲線。建議注重：1）功能鞋服消費【安踏體育】、【李寧】和【波司登】等；2）紡龍頭【羅萊紡】【富安娜】、【水星紡】，紡補助持續(xù)發(fā)放下，紡龍頭具有更強的產(chǎn)品力及品牌力，作為補助選有望充沛獲益，有望提振品牌出售成果；3）細(xì)分賽道成長杰出、途徑數(shù)量&店進步可期的【報喜鳥】、【比音勒芬】；4)定位“消費+醫(yī)療”雙輪驅(qū)動的【穩(wěn)健醫(yī)療】，全面賦能旗下品牌全棉時代產(chǎn)品、營銷等團隊，途徑運營功率進步。 紡織制造：建議低位注重比例具有持續(xù)進步才能的細(xì)分龍頭：1）關(guān)稅風(fēng)險低、新客戶逐步放量的運動鞋制造龍頭【華利集團】。2）化學(xué)法再生逐步貢獻(xiàn)增量獲利，差異化產(chǎn)品占比持續(xù)進步的【臺華新材】3）全球毛精紡紗龍頭、活躍踐行寬帶戰(zhàn)略、有望獲益于工作增加與會集度進步的【新澳股份】；同注重【申洲際】、 【健盛集團】、【南山智尚】、【興業(yè)科技】等。 風(fēng)險提示：原材料價格大幅上漲、微觀經(jīng)濟波動、工作政策變化、調(diào)研樣本偏差、研報使用信息更新不及時、前史規(guī)則失等風(fēng)險。 |